防腐螺旋管價格反彈靠預期，行情反轉看需求

　　上周鋼鐵現(xiàn)貨價格先跌后漲，市場情緒從普遍看空逐漸轉向謹慎樂觀。一方面，近期公布的各項鋼鐵相關的經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，市場認為數(shù)據(jù)底部已經(jīng)出現(xiàn)，對于政策調(diào)控的預期變強;另一方面，上周Mysteel螺紋鋼表需重回311萬噸，鋼材去庫速度擴大，市場看漲信心得到加強。

　　但正如我們六月月報中提到的，螺旋鋼管價格走勢的反轉基于三個條件：宏觀政策發(fā)力、鋼材產(chǎn)量大幅下降和需求持續(xù)性改善。而當前市場并不具備上述條件，主要依據(jù)如下：

　　1、因去年低基數(shù)效應，今年二季度GDP增速壓力較小。LPR利率連續(xù)九個月未變，央行“加量不加價”的操作，表明宏觀大規(guī)模利好政策出臺可能性不大，雖然不排除定向性邊際利好政策出臺，但總體政策可能依舊隱忍不發(fā);

　　2、分析過去兩年限產(chǎn)開始的條件是鋼廠即期利潤虧損和鋼材開始累庫。而目前鋼廠處于盈虧邊緣，鋼材去庫速度本周再次擴大，我們對于鋼廠減產(chǎn)時間的預期從原本的六月中下旬推遲至六月底附近。六月鐵水產(chǎn)量底部或在235萬噸附近，高于此前230萬噸的預期，供應端壓力釋放放緩;

　　3、上周表需沖高源自基建月底的剛需補庫，但其補庫不具備持續(xù)性的特征。過去四年中，六月第一周過后，螺紋鋼周度表需均會下降30萬噸以上：一方面是基建月底集中性補庫結束后的回落，另一方面也有高考導致部分工地停工的影響。結合本周建材成交量和水泥出庫量均環(huán)比走弱來看，本周表需有明顯回落的風險。

　　因此，僅依靠對政策利好的期待和需求階段性的回暖，鋼價僅可能出現(xiàn)短暫反彈，難言反轉。而現(xiàn)階段市場正處于限產(chǎn)政策的真空期，鋼材需求也呈現(xiàn)陰跌趨勢，因而鋼價波動擴大，但整體依舊處于下行通道。

　　螺紋：上周螺紋小樣本產(chǎn)量連續(xù)兩周環(huán)比上漲，上周上漲3.03萬噸至273.41萬噸。上周長流程產(chǎn)量增短流程降：電爐持續(xù)虧損，且虧損幅度和區(qū)域均有所擴大導致產(chǎn)量縮量。而長流程鋼廠隨著成材價格上漲，即期利潤修復至盈虧邊緣或小有微利。 預計長流程產(chǎn)量持穩(wěn)，而本周短流程的減量或導致螺紋周度產(chǎn)量小幅下降。

　　上周螺紋去庫幅度環(huán)比擴大，強化市場六月淡季需求期待：去庫幅度擴大源于剛需補庫和市場情緒轉好帶動投機需求增加。預計本周剛需補庫階段性結束，市場預期或開始走弱，螺紋表需或回落至300萬噸以下水平。

　　提示注意，近五年來都出現(xiàn)六月第二周表需環(huán)比回落30萬噸左右的季節(jié)性特征：除了淡季需求走弱外，還需考慮高考導致工地停工后的采購量減少影響。雖然目前市場較為樂觀，但淡季需求走差趨勢難逆：需求降幅快于供應降幅，去庫幅度隨之收窄，六月仍有累庫可能。

　　熱卷：由于個別鋼廠臨時檢修導致，上周熱卷大小樣本產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑，但由于檢修時間較短，相關鋼廠本周已恢復生產(chǎn)。本周SGRZ檢修臨近結束復產(chǎn)，預計熱卷大小樣本產(chǎn)量均有回升，周度產(chǎn)量或增加10萬噸至320萬噸左右。上周成材價格上漲導致鋼廠即期利潤修復，華北地區(qū)鋼廠即期利潤恢復至盈虧邊緣，市場化減產(chǎn)差強人意，供應端持續(xù)過剩。

　　上周熱卷總庫存去庫幅度擴大，主要由于在途資源集中到港導致出現(xiàn)壓港，部分資源未能及時入庫。本周在途資源入庫，預計熱卷總庫存轉為累庫。五月制造業(yè)PMI綜合指數(shù)仍環(huán)比下降，未來需求仍有下降空間。短期防腐螺旋管市場情緒轉好，但難改供需矛盾。

　　鐵礦：上周青島港PB粉先跌后漲，周均價788元/噸，較前一周上漲26元/噸。南非鐵路停運和巴西海關關員罷工的消息傳出后，價格止跌;而螺紋鋼去庫幅度擴大，則點燃了市場看漲的情緒。

　　近期鋼廠即期利潤再次扭虧為盈，鐵水產(chǎn)量重回241萬噸高位水平，市場對于鋼廠限產(chǎn)預期轉弱，因而礦價走強。但從需求端來看，專項債未能如同去年六月大量發(fā)放，地產(chǎn)銷售和新開工也在持續(xù)走弱，預示著需求仍處于下行階段。短期而言，本周終端月底補庫結束，以及高考工地停工的影響，表需或有大幅回落的可能性。屆時，情緒降溫后，礦價將再次轉弱下行。

　　雙焦：煤焦下行趨勢中或受市場情緒擾動，但方向不改。上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量在連續(xù)兩周上漲之后再次回落，環(huán)比下降0.71萬噸至240.81萬噸，預計本周鐵水產(chǎn)量將小幅下行。上周247家鋼廠焦炭庫存小幅去庫6.6萬噸，可用天數(shù)微幅下降0.1天，整體變化不大，僅維持剛性需求。預計本周鋼廠對焦炭維持低庫存運行。供應端，上周全樣本焦企加247家鋼廠焦炭產(chǎn)量環(huán)比僅下降0.2萬噸，因此焦炭供應保持寬松。

　　焦煤價格在挺價兩周終迎再次下跌，上周五山西安澤主焦下跌30元/噸至1650元/噸，雙焦成本價格再次小幅下移，給焦炭第十一輪提降提供降價空間。焦煤上周維持供強需弱，上周蒙煤通關車數(shù)有所恢復，再次恢復到1000車以上;國內(nèi)Mysteel樣本洗煤廠開工率維持上周水平，變化不大。需求端焦炭產(chǎn)量小幅下降，焦煤上周競拍流拍加劇，煤價再次開啟下行。

　　廢鋼：上周87家獨立電弧爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比降3.46%至45.9%。部分鋼廠由于庫存較低，快速補庫的需求推升廢鋼價格，導致電爐廠利潤繼續(xù)受到擠壓：獨立電弧爐產(chǎn)能利用率仍有下降空間。長流程成本端廢鋼價格仍較鐵水價格無性價比優(yōu)勢：長流程廢鋼比亦有下降空間。

　　廢鋼價格下行致使廢鋼資源流通速度放緩：五月以來廢鋼到貨水平低于日耗，鋼廠以消耗庫存為主。上周廢鋼到貨量雖因鋼廠加大采廢力度有所回補，但目前鋼廠廢鋼庫存可用天數(shù)已降至年內(nèi)最低點：鋼廠剛需采購或為廢鋼價格帶來一定支撐。