“雙焦”期價或弱勢震蕩運(yùn)行

　　上周，焦煤、焦炭期貨延續(xù)3月份以來的震蕩下跌走勢，總體表現(xiàn)弱于黑色金屬板塊的其他品種。開平板廠家據(jù)悉，3月初—4月7日收盤，焦炭主力合約價格累計跌幅為12.46%，價格重心由3000元/噸回落至2550元/噸附近，逐步向中期震蕩區(qū)間下限(2400元/噸)靠攏;焦煤累計跌幅為13.53%，價格已跌至中期震蕩區(qū)間下限(1750元/噸)附近。目前臨近05合約交割月，主力合約正處于換月過程中，預(yù)計本周內(nèi)焦煤、焦炭09合約將成為新的主力合約。近期焦煤、焦炭09合約價格跌幅與05合約相當(dāng)，但絕對價格比05合約分別低130元/噸、100元/噸。

　　現(xiàn)貨方面，4月初，焦炭價格開啟首輪調(diào)降，降幅為50元/噸～100元/噸。目前來看，焦價仍有進(jìn)一步調(diào)降的可能。一方面因為終端需求恢復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期;另一方面因為焦煤價格持續(xù)回落，對焦炭的成本支撐作用弱化，給出焦價下跌空間。數(shù)據(jù)顯示，3月初以來，煉焦煤現(xiàn)貨價格指數(shù)累計下跌300元/噸，焦炭下跌80元/噸。

　　當(dāng)前市場對于“雙焦”供應(yīng)持續(xù)回升的預(yù)期較為一致，尤其焦煤進(jìn)口形勢向好，中長期“雙焦”供需關(guān)系趨于寬松。另外，近期市場關(guān)于年內(nèi)繼續(xù)實施粗鋼控產(chǎn)政策的傳聞持續(xù)發(fā)酵，盡管暫未得到官方消息證實，但已加劇了原材料端后期需求回落的悲觀情緒，致使短期“雙焦”期價再度走弱。回到“雙焦”基本面來看，焦炭供需兩端均保持穩(wěn)中有增趨勢，庫存維持低位運(yùn)行，利潤空間不大;焦煤供應(yīng)同樣處于增長趨勢中，煤價重心下移，對焦炭的成本支撐作用減弱。

　　具體來看，隨著煉焦成本的持續(xù)下移，焦企盈利空間稍有擴(kuò)大，全國絕大部分焦企均已實現(xiàn)盈利，不過近期利潤有所收縮。上周，全國獨立焦企平均噸焦盈利32元，周環(huán)比收窄23元。近期焦企生產(chǎn)效率較前期小幅提高，一方面大多企業(yè)已經(jīng)擺脫大幅虧損困境;另一方面下游鋼廠開工率保持穩(wěn)中有增，將原料需求抬升到高位，焦企為保證供應(yīng)，適度提升產(chǎn)能利用率。上周獨立焦企產(chǎn)能利用率為74.4%，較前期提升2個百分點，日均產(chǎn)量增至67.5萬噸。若后期鋼廠不實施減產(chǎn)措施，焦企生產(chǎn)效率則有進(jìn)一步提升的空間。從庫存角度來看，上周，焦企內(nèi)焦炭庫存已由春節(jié)后的持續(xù)降庫轉(zhuǎn)為增庫。目前下游鋼廠持續(xù)采取低原料庫存策略，對焦炭保持按需采購節(jié)奏。若焦企提產(chǎn)速度過快，也將加快焦炭供需向?qū)捤赊D(zhuǎn)變的節(jié)奏，更不利于焦價止跌。

　　從下游鋼廠生產(chǎn)情況來看，盡管近期鋼廠利潤空間也出現(xiàn)收縮，但高爐生產(chǎn)率尚保持穩(wěn)中有增趨勢。目前日均鐵水產(chǎn)量已增至245萬噸，追平2021年以來最高水平(歷史最高水平是2020年8月份的253萬噸)。鋼廠的持續(xù)增產(chǎn)雖然將原材料剛性需求抬升至高位，但較快的生產(chǎn)節(jié)奏也加劇了鋼材自身供需基本面的失衡，鋼材價格承壓走弱，且壓力逐步向上游傳導(dǎo)。在此壓力下，預(yù)計后期鋼廠高爐繼續(xù)提產(chǎn)的空間不大，但短期鋼廠利潤收縮程度尚不足以促使鋼廠大范圍減產(chǎn)，并且即便有粗鋼控產(chǎn)政策出臺，根據(jù)以往情況，鋼廠執(zhí)行政策的時間或在下半年，預(yù)計短期鐵水產(chǎn)量維持高位或小幅回落。

　　焦煤方面，官方數(shù)據(jù)顯示，1月—2月份，我國累計生產(chǎn)焦精煤7827.0萬噸，同比增長0.86%。目前來看，前期內(nèi)蒙古礦難對焦煤供應(yīng)的沖擊逐步消退，近期洗煤廠生產(chǎn)基本恢復(fù)至礦難發(fā)生之前水平，且明顯高于去年同期。進(jìn)口煤方面，受第二季度合同換季續(xù)簽的影響，近期蒙古國煤炭日通關(guān)量有所回落，預(yù)計后續(xù)日通關(guān)量或重新回到930車～980車的區(qū)間內(nèi)，繼續(xù)保持高位通關(guān);澳大利亞煤炭價格現(xiàn)已回調(diào)至300美元/噸附近。焦煤供應(yīng)穩(wěn)中有增的趨勢未變，繼續(xù)對煤價形成拖累。

　　綜合來看，鋼廠較高的生產(chǎn)率與終端需求乏力的表現(xiàn)逐漸背離，螺旋鋼管價格回落，壓力逐步向原材料端傳導(dǎo)。原材料價格下跌，其對鋼材的成本支撐作用進(jìn)一步弱化，致使黑色金屬板塊集體下跌。板塊集體走弱的核心邏輯仍是終端需求低迷，產(chǎn)業(yè)鏈總體利潤空間收窄。對于“雙焦”而言，在需求本就疲弱之際，焦煤進(jìn)口放量疊加國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步回升，更加劇了市場的偏空氛圍。短期“雙焦”期價快速回調(diào)后，偏空情緒得到一定釋放，但市場缺乏新的上漲動力，預(yù)計“雙焦”期價或延續(xù)弱勢震蕩走勢。