需求旺季難覓，鋼礦跌勢(shì)不休

　　鋼材方面：螺旋管廠家指出，十月需求旺季難覓，市場(chǎng)情緒偏悲觀。海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)難平，歐洲衰退風(fēng)險(xiǎn)漸行漸近，國內(nèi)多地疫情持續(xù)擾動(dòng)正常生產(chǎn)及需求兌現(xiàn)進(jìn)程，近期重要政策會(huì)議利好不及市場(chǎng)預(yù)期?？傮w而言，在數(shù)據(jù)不及預(yù)期的情況下，粗鋼壓減擔(dān)憂又起，市場(chǎng)情緒偏悲觀。螺紋價(jià)格跌破3600有利于供給端壓縮產(chǎn)量，悲觀情緒快速釋放后更有利于后面價(jià)格上漲。今年的“銀十”，投機(jī)需求被過度打壓，需求有階段性反彈可能。若沒有宏觀刺激，產(chǎn)量下降不及預(yù)期，反彈過后仍會(huì)再次下跌。近期鋼廠盈利持續(xù)惡化，減產(chǎn)限產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，產(chǎn)量繼續(xù)上行的空間有限，下游需求端數(shù)據(jù)成色不足，鋼價(jià)繼續(xù)承壓運(yùn)行。

　　鐵礦方面：十月鐵礦價(jià)格受成材端負(fù)反饋影響明顯。近期成材數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為平淡，疊加粗鋼壓減風(fēng)聲又起，市場(chǎng)情緒偏悲觀。十月隨著需求旺季預(yù)期證偽以及鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)的回落，成材價(jià)格趨于下行，鐵礦價(jià)格缺乏支撐進(jìn)而震蕩下行。總體而言，目前下游需求未能明顯好轉(zhuǎn)，四季度供應(yīng)端偏寬松，需求端預(yù)計(jì)持續(xù)回落，鐵礦價(jià)格承壓明顯，近期重點(diǎn)觀察鋼廠冬儲(chǔ)及限產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響。

　　不確定因素：疫情風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)量壓減程度

　　一、螺紋

　　10月螺紋產(chǎn)量處于年內(nèi)高位，部分鋼廠受疫情擾動(dòng)及限產(chǎn)停產(chǎn)影響。數(shù)據(jù)顯示，10月份螺紋產(chǎn)量環(huán)比下降，截至10月29日，螺紋周度產(chǎn)量305.02萬噸，月均周度產(chǎn)量為299.705萬噸/周，去年10月月均周度產(chǎn)量為276.26萬噸/周，同比增加23.445萬噸/周，增幅8.49%，10月產(chǎn)量環(huán)比減少7.08萬噸/周，降幅2.31%。

　　從工藝角度來看，10月長(zhǎng)流程產(chǎn)量小幅下降，短流程產(chǎn)量承壓明顯。截至10月29日，長(zhǎng)流程周度產(chǎn)量277.55萬噸，環(huán)比增加1.47%，10月月均周度產(chǎn)量為273.13萬噸/周，環(huán)比減少4.47萬噸/周，降幅1.61%，同比增加26.41萬噸/周，同比增加10.70%。10月鋼廠無明顯限產(chǎn)減產(chǎn)動(dòng)作，長(zhǎng)流程產(chǎn)量及開工率均處于年內(nèi)高位。短流程周度產(chǎn)量27.47萬噸，環(huán)比增加7.10%，9月月均周度產(chǎn)量為26.58萬噸/周，環(huán)比減少2.41萬噸/周，降幅8.31%，同比減少2.96萬噸/周，降幅10.03%。10月短流程產(chǎn)量環(huán)比9月下行，開工率持續(xù)處于低位，主因下游需求難以提振，疊加多數(shù)鋼廠盈利惡化，鋼廠擴(kuò)產(chǎn)意愿不足。另外，短流程利潤(rùn)處于盈虧邊緣。

　　本周鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，原料和成材價(jià)格均下跌，成材價(jià)格跌幅大于原料，噸鋼利潤(rùn)下行。從鋼廠生產(chǎn)狀態(tài)來看，10月長(zhǎng)流程利潤(rùn)持續(xù)下探，短流程利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，目前長(zhǎng)流程利潤(rùn)維持在-100到0月/噸左右，短流程利潤(rùn)在盈虧平衡線到100元/噸附近。

　　表觀消費(fèi)方面，10月表需307.94萬噸，環(huán)比減少15.05萬噸。10月表需數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為平淡，市場(chǎng)情緒偏悲觀，成交活躍度相比9月有所下降。10月螺紋需求可以總結(jié)為“總體平淡，低于預(yù)期” ，目前處于傳統(tǒng)的需求旺季，但終端需求的釋放力度不及預(yù)期，9月底的360萬噸的表需僅曇花一現(xiàn)，10月份沒有承接住這份樂觀。

　　10月建材消費(fèi)日均15.78萬噸，環(huán)比減少2.32萬噸，降幅12.37%，同比降幅9.46%。高頻數(shù)據(jù)上，本周237家貿(mào)易商本周日均成交14.96萬噸，環(huán)比減少0.71萬噸。本周建材成交量偏低，一方面是下游實(shí)際需求偏弱，另一方面是近日建材跌幅較大后貿(mào)易商惜售。隨著天氣轉(zhuǎn)冷及施工需求季節(jié)性下滑，若無利好政策刺激，11月建材消費(fèi)難以為繼。

　　螺紋庫存：去庫態(tài)勢(shì)延續(xù)，庫存結(jié)構(gòu)健康

　　截止10月29日，螺紋總庫存619.58萬噸，環(huán)比9月份的652.5萬噸減少32.92萬噸。10月份螺紋供需雙雙下降，整體表現(xiàn)為去庫。10月延續(xù)9月的去庫態(tài)勢(shì)，社庫廠庫均呈處于低位，庫存結(jié)構(gòu)健康。目前國慶期間的小幅壘庫已消費(fèi)完畢，后續(xù)可能會(huì)出臺(tái)采暖季限產(chǎn)和粗鋼壓減政策，11月螺紋庫存可能持續(xù)去化。

　　二、熱卷

　　熱卷供需：產(chǎn)量階段性回升，需求邊際改善

　　數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日，熱卷周度產(chǎn)量311.85萬噸。10月熱卷產(chǎn)量階段性回升，月均周度產(chǎn)量為311.57萬噸，去年10月月均周度產(chǎn)量為292.66萬噸/周，同比增加18.91萬噸/周，增幅6.46%。今年9月份月均周度產(chǎn)量306.18萬噸，10月份產(chǎn)量環(huán)比增加5.39萬噸/周，增幅1.76%。10月熱卷產(chǎn)量持續(xù)回升，略超市場(chǎng)預(yù)期，月底產(chǎn)量階段性遇頂回落。

　　截至10月29日，熱卷表需321.37萬噸。10月熱卷周均表需為306.99萬噸，環(huán)比9月的311.39萬噸減少4.41萬噸，降幅1.41%，同比去年10月的296.95萬噸增加10.04萬噸，增幅3.38%。10月熱卷需求表現(xiàn)較為平淡，目前周度表需已接近2018年水平，但近期黑色市場(chǎng)整體趨勢(shì)下行，板材獨(dú)木難支，11月熱卷需求將震蕩下行。

　　熱卷庫存：10月整體壘庫，廠庫處于低位

　　熱卷10月份先壘庫后去庫，總體表現(xiàn)為壘庫。截至10月29日，熱卷總庫存330.51萬噸，環(huán)比9月壘庫18.32萬噸，其中廠庫壘庫3.71萬噸至83.97萬噸，社會(huì)庫存壘庫14.61萬噸至246.54萬噸。目前熱卷總庫存接近2018年水平，11月可能受季節(jié)性因素影響緩慢下行。

　　鋼材總結(jié)

　　宏觀方面，10月海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)難平，歐洲衰退風(fēng)險(xiǎn)漸行漸近，國內(nèi)多地疫情持續(xù)擾動(dòng)正常生產(chǎn)及需求兌現(xiàn)進(jìn)程，近期重要政策會(huì)議利好不及市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)為悲觀。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署持續(xù)落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，努力推動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)好于三季度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。會(huì)議部署加快釋放擴(kuò)消費(fèi)政策效應(yīng)，因城施策支持剛性和改善性住房需求;要求深入落實(shí)制造業(yè)增量留抵稅額即申即退，支持企業(yè)紓困和發(fā)展。近期美元指數(shù)走強(qiáng)、人民幣貶值與地緣政治動(dòng)蕩也對(duì)鋼材市場(chǎng)造成了一定壓力。

　　供給方面，10月螺紋產(chǎn)量在年內(nèi)高位震蕩運(yùn)行，部分鋼廠受疫情擾動(dòng)及限產(chǎn)停產(chǎn)影響，熱卷產(chǎn)量階段性回升，略超市場(chǎng)預(yù)期，月底產(chǎn)量階段性遇頂回落。10月份粗鋼產(chǎn)量可能達(dá)到8700萬，同比去年的7158.4萬噸增加21.54%;1-10月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量8.68億噸，同比去年僅減少920萬噸。今年粗鋼壓減目標(biāo)一直沒有明確，如今粗鋼產(chǎn)量高企，要警惕后面兩個(gè)月供應(yīng)方面的政策變化。

　　需求方面，10月終端需求的釋放力度不及預(yù)期，需求端數(shù)據(jù)成色不足。由于成本的相對(duì)堅(jiān)挺以及鋼價(jià)的承壓震蕩，鋼廠的利潤(rùn)明顯收縮。從鋼廠生產(chǎn)狀態(tài)來看，華北長(zhǎng)流程利潤(rùn)目前在-150元/噸左右;短流程得益于廢鋼的大幅度下跌，盈利情況相對(duì)好一些。當(dāng)前的利潤(rùn)水平壓制了鋼廠的產(chǎn)能釋放，臨近月末山西鋼廠出現(xiàn)了檢修行為。從全國范圍看，即使沒有行政性任務(wù)，11月份鋼鐵產(chǎn)量也將呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢(shì)。

　　庫存方面，10月鋼材總體呈去庫態(tài)勢(shì)，社庫廠庫均處于低位水平，庫存結(jié)構(gòu)相對(duì)健康。鋼廠盈利未見好轉(zhuǎn)，低庫存經(jīng)營模式延續(xù)。螺紋目前國慶期間的小幅壘庫已消費(fèi)完畢，后續(xù)可能會(huì)出臺(tái)采暖季限產(chǎn)和粗鋼壓減政策，11月螺紋庫存可能持續(xù)去化，熱卷10月份先壘庫后去庫，總體表現(xiàn)為壘庫，總庫存水平接近2018年。

　　總體而言，在數(shù)據(jù)不及預(yù)期的情況下，粗鋼壓減擔(dān)憂又起，市場(chǎng)情緒偏悲觀。螺紋價(jià)格跌破3600有利于供給端壓縮產(chǎn)量，悲觀情緒快速釋放后更有利于后面價(jià)格上漲。今年的“銀十”，投機(jī)需求被過度打壓，需求有階段性反彈可能。若沒有宏觀刺激，產(chǎn)量下降不及預(yù)期，反彈過后仍會(huì)再次下跌。近期鋼廠盈利持續(xù)惡化，減產(chǎn)限產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，產(chǎn)量繼續(xù)上行的空間有限，下游需求端數(shù)據(jù)成色不足，3pe螺旋鋼管價(jià)格繼續(xù)承壓運(yùn)行。

　　不確定因素：需求何時(shí)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量壓減程度，海外風(fēng)險(xiǎn)

　　三、鐵礦

　　十月鐵礦價(jià)格受成材端負(fù)反饋影響明顯。近期成材數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為平淡，疊加粗鋼壓減風(fēng)聲又起，市場(chǎng)情緒偏悲觀。十月隨著需求旺季預(yù)期證偽以及鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)的回落，成材價(jià)格趨于下行，鐵礦價(jià)格缺乏支撐進(jìn)而震蕩下行。目前鐵礦主力合約價(jià)格已跌破630關(guān)口，外盤跌破80美金關(guān)口。近期美元指數(shù)走強(qiáng)和廢鋼價(jià)格的持續(xù)下調(diào)，也對(duì)鐵礦價(jià)格造成了一定壓力。

　　分析鐵礦的基本面情況。供應(yīng)端，十月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比微降，45港鐵礦石到港量環(huán)比出現(xiàn)小幅回落;需求端，10月鋼廠低盈利情況下擴(kuò)產(chǎn)意愿不足，疊加部分鋼廠限產(chǎn)停產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量高位回落，鐵礦石需求下行;庫存端，本月鐵礦港口庫存及247家鋼企進(jìn)口庫存呈階段性去庫趨勢(shì)，鋼廠去化庫存較多，近期鋼廠虧損形勢(shì)持續(xù)惡化，下游需求平淡，鋼廠會(huì)繼續(xù)保持低原料庫存策略。預(yù)計(jì)十一月鐵礦石供給端偏寬松，需求持續(xù)回落，港口庫存上行，鋼廠鐵礦石進(jìn)口庫存仍處于低位。

　　總體而言，目前下游需求未能明顯好轉(zhuǎn)，四季度供應(yīng)端偏寬松，需求端預(yù)計(jì)持續(xù)回落，鐵礦價(jià)格承壓明顯，近期重點(diǎn)關(guān)注鋼廠冬儲(chǔ)及限產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響。

　　鐵礦供需：全球發(fā)運(yùn)微降，鐵水產(chǎn)量回落

　　供應(yīng)端，根據(jù)數(shù)據(jù)，十月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比微降，發(fā)運(yùn)環(huán)比減少317.6萬噸至1.18億噸。其中澳礦發(fā)運(yùn)量本期1817.3萬噸，環(huán)比增加24.6萬噸，本月發(fā)運(yùn)總量7292.2萬噸;巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量本期694.2萬噸，環(huán)比增加15萬噸，本月發(fā)運(yùn)總量2757.3萬噸;非主流本月發(fā)運(yùn)1761.8萬噸，環(huán)比減少18.2萬噸。2022年1-10月份全球鐵礦石共計(jì)發(fā)運(yùn)量12.3億噸，同比降幅9.16%。

　　十月份全球發(fā)運(yùn)環(huán)比微降，海外主要經(jīng)濟(jì)體處于衰退周期，國內(nèi)鋼材需求也難以提振。十月份中國45港鐵礦石到港量環(huán)比出現(xiàn)小幅回落。十月份中國45港到港總量9476.6萬噸，環(huán)比增加746.3萬噸。2022年1-10月份中國45港鐵礦石到港量總計(jì)9.30億噸，同比下降7828.8萬噸，降幅7.77%。

　　需求端，10月鋼廠低盈利情況下擴(kuò)產(chǎn)意愿不足，疊加部分鋼廠限產(chǎn)停產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量高位回落，鐵礦石需求下行。根據(jù)數(shù)據(jù)，247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量近兩周高位回落，截至10月29日，日均鐵水產(chǎn)量236.38萬噸，月均238.63萬噸，環(huán)比9月增加0.18萬噸，增幅0.08%，同比增幅11.46%。本期247家鋼廠高爐開工率81.48%，環(huán)比下降0.57%，開工率階段性下行。本期鋼廠盈利率27.71%，環(huán)比下降10.82%。10月鐵礦需求難以提振，中下旬鐵水產(chǎn)量回落，11月可能迎來采暖季限產(chǎn)，目前多數(shù)鋼廠也處于持續(xù)虧損的狀態(tài)，預(yù)計(jì)11月鐵水產(chǎn)量將緩慢而持續(xù)地下行。

　　庫存方面，本月鐵礦港口庫存及247家鋼企進(jìn)口庫存呈階段性去庫趨勢(shì)，鋼廠去化庫存較多。截至10月29日，統(tǒng)計(jì)45港港口庫存總量12992.7萬噸，環(huán)比9月去庫82.94萬噸。本月無臺(tái)風(fēng)等天氣因素?cái)_動(dòng)，疏港量總體趨勢(shì)回升，港口庫存略微去庫。當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗近期略有下降，本周為292.85萬噸，環(huán)比下降1.51萬噸，庫存消費(fèi)比32.14，環(huán)比上月底減少2.38天。近期鋼廠虧損形勢(shì)持續(xù)惡化，下游需求平淡，鋼廠會(huì)繼續(xù)保持低原料庫存策略。