湖南涂塑螺旋管得知中國(guó)特鋼核心資產(chǎn),未來規(guī)模、盈利彈性可期

日期 : 2019-08-19標(biāo)簽: 湖南涂塑螺旋管|螺旋管廠

　　湖南涂塑螺旋管廠家得知：2019“銀華基金杯”新浪銀行理財(cái)師大賽重磅來襲，報(bào)名即可領(lǐng)取666元超值好禮，還有機(jī)會(huì)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)家、高校教授等明星評(píng)委專業(yè)指導(dǎo)，拿萬元獎(jiǎng)金，上新浪頭條。
　　涂塑螺旋管了解到，根據(jù)2019年7月18日發(fā)布的《大冶特鋼發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)(修訂稿)》,大冶特鋼擬以發(fā)行股份形式購(gòu)買泰富投資、江陰信泰、江陰冶泰、江陰揚(yáng)泰、江陰青泰及江陰信富合計(jì)持有的興澄特鋼86.50%股權(quán)。我們將對(duì)興澄特鋼進(jìn)行深度研究,進(jìn)一步理解興澄特鋼的核心價(jià)值,并基于此分析本次交易的內(nèi)在意義。
　　一、興澄特鋼:棒材為核心產(chǎn)品、18年貢獻(xiàn)29%營(yíng)收和50%毛利,產(chǎn)品定位高端、議價(jià)能力強(qiáng)
　　興澄特鋼是國(guó)內(nèi)最大的特鋼生產(chǎn)企業(yè),最終控制人為財(cái)政部。從主營(yíng)業(yè)務(wù)看,根據(jù)《大冶特鋼發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)(修訂稿)》,興澄特鋼坐擁江陰、青島、靖江、湖北四大生產(chǎn)基地,2018年煉鋼產(chǎn)能1242萬噸、營(yíng)收654億,棒材貢獻(xiàn)29%營(yíng)收、50%毛利;2018年噸鋼售價(jià)同比增18%至5011元,棒材噸鋼售價(jià)高于行業(yè)均值7%,成本轉(zhuǎn)移能力較強(qiáng)。與國(guó)外特鋼龍頭相比,根據(jù)神戶制鋼官網(wǎng)、大冶特鋼年報(bào)、《大冶特鋼發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)(修訂稿)》,與神戶制鋼相比,2018年公司粗鋼產(chǎn)量、營(yíng)收規(guī)模是神戶制鋼的1.7、1.4倍,產(chǎn)品定位相當(dāng),噸鋼營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更高、更穩(wěn);與國(guó)內(nèi)大冶特鋼相比,2018年公司銷量、營(yíng)收是大冶特鋼的4.3、5.2倍,產(chǎn)品更加多元,噸鋼毛利、毛利率更高。
　　二、規(guī)模彈性:外部并購(gòu)、內(nèi)部整合,四大基地協(xié)同發(fā)展,沿江、沿海戰(zhàn)略支撐擴(kuò)張空間
　　多視角觀察,興澄特鋼未來規(guī)模彈性或可期待。2017年來興澄特鋼進(jìn)行了一系列的外部收購(gòu)和內(nèi)部整合。外部收購(gòu)方面,根據(jù)《大冶特鋼發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)(修訂稿)》,興澄特鋼2017、18年相繼收購(gòu)青島、靖江板塊,新增煉鋼產(chǎn)能420萬噸。收購(gòu)后的青島、靖江板塊經(jīng)營(yíng)顯著改善,均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。內(nèi)部整合方面,根據(jù)《大冶特鋼發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)(修訂稿)》,興澄特鋼于2017-18年完成對(duì)中信特鋼旗下17家企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)整合,形成從原材料到產(chǎn)品、延伸加工、終端服務(wù)的完整特鋼產(chǎn)業(yè)鏈。目前我國(guó)特鋼行業(yè)集中度仍偏低,中信特鋼集團(tuán)“沿江、沿海”的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃將支撐興澄特鋼未來擴(kuò)張的空間,預(yù)計(jì)未來并購(gòu)將持續(xù)。
　　三、盈利彈性:質(zhì)量為本、規(guī)模為盾、研發(fā)為矛,螺旋強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、高效轉(zhuǎn)化為盈利能力
　　多視角觀察,興澄特鋼均具備盈利持續(xù)性。從產(chǎn)品質(zhì)量看,根據(jù)中國(guó)特鋼企業(yè)協(xié)會(huì)、鋼聯(lián)數(shù)據(jù),興澄特鋼產(chǎn)品質(zhì)量等級(jí)品率位于特鋼業(yè)前列,同類產(chǎn)品售價(jià)高于市場(chǎng),享有15-20%品牌溢價(jià)率;興澄特鋼服務(wù)于國(guó)際一線制造企業(yè),客戶產(chǎn)品敏感性低。從產(chǎn)品規(guī)?？?興澄特鋼具備3000多品種、5000多規(guī)格,產(chǎn)品線豐富,可滿足下游企業(yè)整體性需求;同時(shí),根據(jù)《大冶特鋼發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)(修訂稿)》,興澄特鋼在高端軸承鋼、汽車用鋼、海洋系泊鏈、礦用鏈條、連鑄大圓坯等產(chǎn)品擁有較高市場(chǎng)份額,規(guī)模效應(yīng)將持續(xù)轉(zhuǎn)化為盈利能力。從研發(fā)產(chǎn)出看,興澄特鋼2016-2018年每年專利增量均超過100件,2018年研發(fā)人員人均專利1.4件,顯著高于國(guó)內(nèi)大冶特鋼、撫順特鋼。興澄特鋼產(chǎn)品迭代相當(dāng)快,通過不斷推陳出新保持市場(chǎng)份額。根據(jù)中國(guó)特鋼工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),興澄特鋼近五年新產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)值占比分別在50%、55%左右,顯著高于同業(yè)平均水平。
　　四、結(jié)論:如若收購(gòu)?fù)瓿?中國(guó)特鋼核心資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)整體上市,特鋼行業(yè)兼并重組或拉開序幕
　　從興澄特鋼的核心價(jià)值看:我們認(rèn)為可以總結(jié)為“高企業(yè)定位、高創(chuàng)新效率和高盈利能力”的“三高”價(jià)值。從本次交易的內(nèi)在意義看:對(duì)大冶特鋼,本次交易后興澄特鋼將作為控股子公司納入上市公司合并報(bào)表范圍之內(nèi),大幅減少上市公司與興澄特鋼之間的關(guān)聯(lián)交易,將有效避免兩者之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題,有利于保障上市公司及全體股東的利益;對(duì)中信特鋼,本次交易后中信集團(tuán)特鋼資產(chǎn)在A股實(shí)現(xiàn)整體上市,在A股的資產(chǎn)證券化水平將大幅提升,利用資產(chǎn)、品牌、渠道資源及經(jīng)營(yíng)管理的有效協(xié)同,可以充分激發(fā)經(jīng)營(yíng)潛力,進(jìn)一步提升利潤(rùn)水平,實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值;對(duì)國(guó)內(nèi)特鋼行業(yè),本次交易后,上市公司特鋼產(chǎn)能將達(dá)1300萬噸,成為全球范圍內(nèi)規(guī)模最大、品類最全的專業(yè)化特鋼生產(chǎn)企業(yè)。同時(shí),未來上市公司可以借助于資本平臺(tái)拓寬融資渠道,通過多種方式開展行業(yè)整合。國(guó)內(nèi)特鋼行業(yè)兼并重組空間仍然較大,本次交易或?qū)⒗_特鋼行業(yè)兼并重組進(jìn)程的序幕。
　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)及特鋼行業(yè)景氣度超預(yù)期下滑;興澄特鋼兼并重組進(jìn)程不及預(yù)期;特鋼行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期加劇。湖南涂塑螺旋管會(huì)一直關(guān)注此事！

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