鋼材價格或延續(xù)共振下跌，繼續(xù)磨底

　　在下游剛需未有效放量，需求不及預期導致黑色期貨寬幅下跌背景下，4月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格整體下行調整。成材降幅超過原料降幅，需求繼續(xù)成為行情主要驅動力。防腐螺旋管廠家指出，5月行情來看，鋼廠利潤收縮、鐵水達到頂部區(qū)域，鋼廠自主減產(chǎn)將逐步開啟的環(huán)境下，原料負反饋加大，與成材或延續(xù)共振下跌，繼續(xù)磨底。

　　鋼材產(chǎn)業(yè)鏈價格變化及傳導邏輯：鋼材降幅大于原料降幅 需求主導

　　4月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈成品材的價格全面下跌，在統(tǒng)計的品種范圍內，螺紋鋼、帶鋼及拉絲材跌幅均超過6%。分析價格下跌原因主要有：第一，3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中投資以及工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比動能走弱，海外加息預期再度升溫;第二，上游焦炭、礦石價格下行，鋼坯成本走低，對鋼材價格成本支撐力度減弱;第三，下游資金緊張，回款難度大，再加上多陰雨天氣，終端施工效率低，需求端表現(xiàn)偏弱;第四，下旬部分鋼企產(chǎn)線有檢修計劃，但產(chǎn)量降幅不及需求。

　　通過對比原料價格和鋼材價格走勢來看，原料類的降幅與成材相比力度稍弱。鐵礦石及廢鋼鐵降幅在4%左右，主要由于鋼廠需求的現(xiàn)實及預期均趨弱。焦炭由于煉焦煤供應延續(xù)高位，焦企成本下降使得焦化利潤修復，焦企開工意向整體回升，負荷增加，而需求端持續(xù)疲軟，供需矛盾尖銳使得焦炭落實第五輪提降。因此本月原料價格的下跌多在于成材減產(chǎn)帶來的負反饋，成材價格下跌的主要驅動力來自于需求釋放不及預期。

　　鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈開工負荷變化：整體增長 個別回落

　　4月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品開工率整體仍呈現(xiàn)增長趨勢，個別產(chǎn)品開工小幅回落。這其中，廢鋼鐵方面電爐開工率明顯下降，本月平均開工率為53.17%，環(huán)比降幅5.54%。電弧爐開工率下降主要原因是，下游鋼材成交整體較差，造成鋼材價格持續(xù)下跌，多數(shù)鋼企利潤再次承壓運行，多數(shù)短流程鋼廠仍處于虧損狀態(tài)。因此本月華東、華南、西南等部分電爐企業(yè)主動降產(chǎn)，縮減生產(chǎn)時間，部分電爐料消耗量同步下滑。

　　成材方面，螺紋鋼、焊管、型鋼及不銹鋼等開工率有所下降，主要是由于隨著旺季時間的推移，需求端仍沒有釋放，鋼材庫存去化沒有旺季特征，鋼企利潤虧損下，只有通過供應端的調節(jié)，重構基本面，鋼廠減產(chǎn)初期以虧損嚴重的電爐檢修和軋線檢修居多，而冷軋板卷等產(chǎn)品仍然保持一定利潤，鋼廠生產(chǎn)熱情不減，軋線檢修相對偏少。整體而言，在4月份，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈整體開工率保持高位狀態(tài)。

　　鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈毛利潤變化對比：鋼材利潤環(huán)比提升 個別虧損

　　4月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈大部分產(chǎn)品的毛利潤環(huán)比下降，螺紋鋼產(chǎn)品利潤環(huán)比降幅最大。從4月數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)、基建、出口都不同程度出現(xiàn)了放緩的跡象，下游資金緊張，施工速度緩慢，基建雖表現(xiàn)穩(wěn)定，但增速趨緩，疊加3月大量施工轉竣工的背景下，房建存量工程縮減，螺紋鋼價格降幅較大。板卷類品種，外需的增加對行情產(chǎn)生較大影響，一定程度支撐了價格的走勢。

　　5月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品走勢預測：趨弱運行 重心下移

　　螺旋鋼管廠家預估5月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品趨勢整體呈現(xiàn)震蕩偏弱的運行狀態(tài)，重心或繼續(xù)下移。分析來看：一是旺季強預期邏輯逐漸證偽，弱需求正在照進現(xiàn)實，從卓創(chuàng)資訊房地產(chǎn)需求模型來看，房地產(chǎn)對建材的需求或繼續(xù)萎縮8.97%，較4月份有所擴大;第二，4月下旬鋼廠利潤情況引發(fā)產(chǎn)量及庫存變化，后期考慮到成本端的不斷下降，企業(yè)虧損面或不會擴大，目前還未見到河北、江蘇等產(chǎn)鋼大省大幅度的減產(chǎn)現(xiàn)象，也存在階段檢修結束后快速恢復生產(chǎn)可能性，因此供應降幅或不及需求降幅;第三，目前碳元素成本端已經(jīng)有所下移，在鐵水產(chǎn)量預期下降背景下，鐵礦等原料價格或仍有一定下跌空間，成本的松動對成材價格的利空也不容忽視。