低利潤疊加弱需求，鐵礦上下兩難，前路漫漫？

　　1. 行情回顧

　　螺旋鋼管廠家據(jù)悉，上周I2301主力合約，受到上方壓力位測試，整體減倉下行。宏觀層面，本周為美聯(lián)儲9月加息時點，市場情緒謹慎相對承壓。

　　產(chǎn)業(yè)層面，海外鐵礦發(fā)運回升，而下游鋼廠低利潤下高爐生產(chǎn)積極性預計下滑，難以支撐鐵礦大幅反彈。

　　估值層面，目前估值中性偏低，結(jié)合驅(qū)動向下，鐵礦整體維持震蕩走勢，短期區(qū)間向下。

　　2. 重點消息

　　2.1 房地產(chǎn)政策暖意持續(xù)，“保交樓、穩(wěn)民生”推動地產(chǎn)預期增強

　　鄭州要求在10月6日前實現(xiàn)全市所有停工問題樓盤項目全面持續(xù)實質(zhì)性復工，相關主管部門監(jiān)管不到位的，商業(yè)銀行對資金挪用有過錯的，依法依規(guī)承擔相應責任;稅務部門要對不配合復工的房地產(chǎn)企業(yè)進行偷漏稅核查。

　　鄭州市安置房建設和問題樓盤攻堅化解工作領導小組辦公室于9月13日印發(fā)《關于對擬使用保交樓專項借款項目開展全面審計的通知》。

　　通知顯示，根據(jù)國家九部委關于保交樓專項借款使用相關規(guī)定和要求，鄭州將對全市范圍內(nèi)使用保交樓專項借款項目開展全面審計，請市審計局進行安排部署，各開發(fā)區(qū)、區(qū)縣(市)要主動配合以確保審計效果。

　　2.2 寶武和力拓合資鐵礦西坡項目，2025年計劃投產(chǎn)2.75億噸中高品級鐵礦

　　中國寶武和力拓同意就西澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)的西坡鐵礦項目成立合資企業(yè)，并簽訂合作協(xié)議。雙方權益比例為46%和54%。

　　據(jù)介紹，西坡項目目標是在合資期限內(nèi)生產(chǎn)2.75億噸鐵礦石，項目設計產(chǎn)能為2500萬噸/年，平均品位約62%，總投資約20億美元。項目將于2023年初開工建設，2025年建成投產(chǎn)

　　3. 基本邏輯

　　3.1 供應端

　　最新一期海外四大礦山總發(fā)運量環(huán)比大幅回升，增量主要集中在澳大利亞力拓。澳大利亞19港發(fā)貨量延續(xù)走高態(tài)勢，巴西19港發(fā)貨量處于低位，但環(huán)比小幅增加。

　　前期高發(fā)運量陸續(xù)到港，我國國內(nèi)45港到貨量環(huán)比大幅回升，預計未來1-2周到港量仍維持高位。

　　3.2 需求端

　　現(xiàn)階段鋼廠不同工藝的復產(chǎn)進程有所劈叉。短流程方面，電爐噸鋼即期生產(chǎn)面臨兩百多元的虧損，不斷打擊生產(chǎn)的積極性。長流程方面，高爐即期生產(chǎn)尚有盈余，高爐依然保持復產(chǎn)節(jié)奏。

　　從上周五數(shù)據(jù)可以論證，85家電弧爐產(chǎn)能利用率出現(xiàn)環(huán)比下降，而247家鋼企高爐產(chǎn)能利用率依然延續(xù)上行。

　　自八月起，日均鐵水產(chǎn)量保持V字回升態(tài)勢，已連續(xù)七周上行，鋼企對原料的需求持續(xù)走高。但短期看，五大材產(chǎn)量增速減緩，復產(chǎn)動力有所衰竭。

　　需關注鋼材金九銀十旺季需求能否兌現(xiàn)，從而帶動高爐復產(chǎn)延續(xù)，以支撐對原料端的需求。

　　3.3 庫存端

　　上游港口環(huán)節(jié)，鐵礦45港本周小幅累庫，主要源于到港量回升。鋼廠環(huán)節(jié)，進口鐵礦庫存依然處于低位，隨著日耗量走高，庫存消費比不斷走低。

　　4. 總結(jié)

　　海外供應端，海外發(fā)運回升、到港量增加，未來仍有邊際增量預期。下游需求端，高爐復產(chǎn)延續(xù)，但在低利潤和弱需求下，動力預計緩慢衰竭，對原料需求邊際走弱。

　　庫存端，港口庫存短期維持震蕩。綜合看，湖南防腐螺旋管廠家認為，供增需降預期下，鐵礦自身產(chǎn)業(yè)趨于寬松，中期維持震蕩格局，短期區(qū)間震蕩向下。