“雙焦”期價須警惕高位回落風險

　　湖南打樁管廠家指出，11月份以來，焦煤、焦炭期貨價格整體延續(xù)10月下旬以來的震蕩偏強走勢，且“雙焦”價格均突破9月份高點，截至11月13日收盤，焦炭2401合約價格漲至2594元/噸，本月漲幅為5.7%;焦煤2401合約價格漲至2015元/噸，本月漲幅為11.0%。

　　“雙焦”期貨價格在快速上漲后，均不同程度地升水現(xiàn)貨，尤其焦炭，升水山西區(qū)域現(xiàn)貨價格超過250元/噸，在現(xiàn)貨價格提漲節(jié)奏緩慢的情況下，高升水給期價上漲帶來阻力。

　　在現(xiàn)貨方面，前期鋼廠因虧損加劇開始對高爐進行檢修，促使焦炭等爐料需求下滑，10月底焦價經(jīng)歷了1輪調(diào)降，降幅為100元/噸～110元/噸。由于原料煤價格上漲，煉焦成本抬升，近日焦企端聯(lián)合提漲焦價，漲幅為100元/噸～110元/噸，考慮到目前爐料剛需仍較好，預計提漲落地概率較大。

　　在焦煤端，因受到冬季中下游對原料煤備貨需求的拉動，上周(11月6日—10日，下同)煉焦煤市場整體看漲氛圍濃厚，競拍情況較前一周明顯好轉(zhuǎn)，每日流拍率降至個位數(shù)，促使煤價穩(wěn)中有漲。

　　宏觀預期向好，帶動原材料價格偏強運行

　　近期黑色系期貨板塊整體偏強運行。國內(nèi)方面，市場延續(xù)此前宏觀政策層面給予的向好預期，如增發(fā)1萬億元特別國債并加快部署資金落實到位、適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展、明年要實施更加積極有效的財政政策和配合性的貨幣政策等。國際方面，美聯(lián)儲在近兩次議息會議上連續(xù)按下加息暫停鍵，預示著加息周期的結(jié)束，同時不排除在明年年中開啟降息周期的可能。此外，近期中美互動頻繁，關(guān)系階段性好轉(zhuǎn)。

　　一方面，國內(nèi)外一系列宏觀政策向好預期為大宗商品價格上漲提供了良好氛圍;另一方面，黑色產(chǎn)業(yè)鏈自身上漲邏輯偏強，鋼材端庫存延續(xù)降庫趨勢，疊加冬儲預期發(fā)酵，刺激價格上漲，進而帶動原材料價格整體偏強運行。

　　從焦煤、焦炭基本面來看，近期鋼廠高爐仍處于減產(chǎn)趨勢中，但節(jié)奏相對緩慢，整體對爐料的需求依然維持在高位。在供應(yīng)端，上周焦炭日產(chǎn)量止降回升，集中去產(chǎn)能的影響逐步弱化;焦煤供應(yīng)情況則保持相對良好，庫存稍有累積。

　　鋼廠虧損稍有改善，爐料需求預期回升

　　具體來看，在今年“金九銀十”階段，終端需求持續(xù)低迷，雖有一系列支持政策出臺，但從政策發(fā)布到落地執(zhí)行、再到最終轉(zhuǎn)化為需求傳導至鋼材端，需要較長的周期。因此，黑色系期貨品種價格運行邏輯也經(jīng)常在“強預期”與“弱現(xiàn)實”之間切換。

　　進入11月份后，全國氣溫普遍降低，尤其北方多地出現(xiàn)降雪天氣，使得終端市場需求進一步收縮，難以為鋼材價格持續(xù)上漲提供支撐。另外，近期短流程鋼廠盈利情況有所好轉(zhuǎn)，電爐鋼產(chǎn)量存在回升預期，也將對鋼材基本面形成壓制。鋼廠低利潤、高開工、高庫存(鋼坯、板材)、弱需求等特點依然存在，需求負反饋的風險仍未得到有效化解。

　　對于原料需求，近期鋼廠虧損面并未繼續(xù)擴大，反而有所改善，上周全國247家鋼廠盈利面回升至20%，周環(huán)比增加3.9個百分點，鋼廠自主減產(chǎn)的驅(qū)動力更加不足;日均鐵水產(chǎn)量為238.7萬噸，周環(huán)比下降2.7萬噸，同比增加11.9萬噸。根據(jù)高爐檢修調(diào)研情況，預計本周鐵水產(chǎn)量有止降回升可能。

　　焦化去產(chǎn)能影響逐步消退，焦炭供應(yīng)穩(wěn)中有增

　　在焦炭供應(yīng)方面，10月份，山西省焦企陸續(xù)執(zhí)行淘汰落后焦化產(chǎn)能任務(wù)。據(jù)了解，退出產(chǎn)能超過1500萬噸，致使焦炭日均產(chǎn)量下降3萬噸左右。

　　但由于焦化產(chǎn)能過剩，集中去產(chǎn)能對焦炭供應(yīng)的影響已逐步化解。上周獨立焦企日均焦炭產(chǎn)量小幅回升，增至68.3萬噸，周環(huán)比增加0.5萬噸，同比增加9.0萬噸，焦炭供應(yīng)整體仍保持在相對良好水平。

　　焦煤供應(yīng)存在回落預期，“雙焦”庫存維持相對低位

　　焦煤方面，近期煤礦端多維持正常生產(chǎn)，前期停、減產(chǎn)煤礦陸續(xù)恢復正常生產(chǎn)，焦煤整體供應(yīng)平穩(wěn)，不過臨近年關(guān)，安全監(jiān)管趨嚴，供應(yīng)恐難有較大增量。

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國進口煤及褐煤3599.2萬噸，環(huán)比下降14.6%，同比增長0.2%。1月—10月份，我國累計進口煤及褐煤38364萬噸，同比增長66.8%。受10月份國慶節(jié)假期影響，煤炭進口量出現(xiàn)階段性回落，煉焦煤數(shù)據(jù)也將有所下降，后期受季節(jié)性因素影響，可能存在進一步回落預期。

　　庫存方面，上周焦煤、焦炭有所累庫，鋼廠端對“雙焦”均進行一定補庫。一方面，高爐鐵水產(chǎn)量下滑，影響爐料消耗;另一方面，從時間周期上來看，鋼廠對原料的冬儲正逐步啟動，促使鋼廠端庫存增加。同時煤礦及焦化廠也有相應(yīng)提產(chǎn)動作，尤其在煤礦端還受到高利潤的刺激，廠內(nèi)庫存略有增加。不過總體上來看，“雙焦”庫存水平尚維持相對低位，對價格的拖累作用并不明顯。

　　整體來看，防腐螺旋管廠家認為，短期黑色系期貨板塊依然處于宏觀政策偏暖的氛圍中，價格得以偏強運行。不過，“雙焦”現(xiàn)貨價格提漲節(jié)奏偏慢，期貨價格快速拉漲后呈現(xiàn)升水狀態(tài)，需警惕價格在高位回落的風險。