檢修鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)，黑色系反轉(zhuǎn)時刻到了？

　　黑色系商品上周出現(xiàn)較大幅度下跌，周一至周四不斷創(chuàng)出階段新低，上周五止跌反彈，周線上幾個品種均收出帶下影線的光頭陰線。

　　黑色系商品的下跌主要源于弱需求，而上周五的上漲源于前期連續(xù)下跌后的超跌反彈。

　　上周黑色系商品再次下行探底，整體表現(xiàn)為原料價格下行帶動螺旋鋼管價格成本重心下移。品種價格表現(xiàn)方面，焦炭和焦煤跌幅居前，焦炭期貨主力合約大幅下跌7.7%，焦煤期貨主力合約大幅下跌6.1%，鐵礦石期貨主力合約下跌3.6%，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約分別下跌4.2%和3.1%。從過程看，上周整體呈增倉下行、減倉上行態(tài)勢，螺紋鋼和熱卷期貨在周二和周五呈減倉反彈行情，其余三天則表現(xiàn)為增倉下行，在基本面沒有明顯變化的背景下，此行情可看作空單獲利離場或價格再度逼近去年11月1日低點帶來的避險情緒抬升的推動結(jié)果。

　　今年以來，黑色產(chǎn)業(yè)鏈交易的主邏輯在鋼材，鋼材1—4月的主邏輯在需求端，而5月份起轉(zhuǎn)向供應(yīng)端。鋼材的供需情況如何?價格是否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)?

　　政策端整體維穩(wěn)，粗鋼限產(chǎn)政策方面仍陸續(xù)有相關(guān)信息散出，但實質(zhì)影響仍相對有限。數(shù)據(jù)表現(xiàn)方面，鋼企即期利潤階段性小幅修復(fù)使得鋼材市場供應(yīng)出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象，247家鋼企高爐開工率和產(chǎn)能利用率于5月中旬小幅反彈，上周高爐開工率企穩(wěn)，產(chǎn)能利用率和日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)第二周回升，五大鋼材總產(chǎn)量結(jié)束五連降，周環(huán)比回升，其中品種分化現(xiàn)象仍較為明顯，僅中厚板產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)居高位，熱卷周產(chǎn)量回升至去年同期水平附近，螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比雖然有小幅回升，但其增量繼續(xù)由短流程的恢復(fù)貢獻(xiàn)，長流程和螺紋鋼總產(chǎn)量仍維持絕對低位，螺紋鋼供應(yīng)對價格的壓力仍較低。

　　此前受虧損影響，西部等鋼廠出現(xiàn)自發(fā)的停產(chǎn)檢修行為，并向全國蔓延。截至5月26日當(dāng)周，全國247家鋼鐵企業(yè)盈利率為34.2%，連續(xù)三周回升。與之相伴的是，部分前期檢修企業(yè)已開始逐步恢復(fù)生產(chǎn)。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日當(dāng)周，螺紋鋼產(chǎn)量為270.38萬噸，環(huán)比上升3.76萬噸;熱卷產(chǎn)量為315.31萬噸，環(huán)比上升6.35萬噸，兩品種均為本輪產(chǎn)量下降后首次上升。從產(chǎn)量更具代表性的鐵水看，截至5月26日當(dāng)周，全國247家鋼鐵企業(yè)鐵水日均產(chǎn)量為241.52萬噸，連續(xù)兩周回升。和年初的220萬噸相比，目前的鐵水產(chǎn)量過高，不足以支撐鋼材價格止跌回升。“當(dāng)前鋼廠盈利狀況差，處于小虧損至小盈利之間，但原材料價格的崩塌導(dǎo)致鋼廠減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，加之今年尚無行政性干預(yù)，故供應(yīng)端對價格更多是壓力?！壁w毅說。

　　當(dāng)前的需求情況如何?淡季中鋼材市場需求恢復(fù)力度及持續(xù)性仍有明顯欠缺，全國建材主流貿(mào)易商日均成交量已連續(xù)兩周下行，螺紋鋼表觀消費量也維持在往年同期下邊界運行。行業(yè)方面，30大中城市商品房成交套數(shù)近兩周有所回升，但也未脫離低位區(qū)間，水泥熟料和混凝土產(chǎn)業(yè)利用率表現(xiàn)也有所類似，都沒有脫離低位區(qū)間，基本符合需求淡季的特征表現(xiàn)。但目前高頻需求沒有進(jìn)一步走差也可以看作需求壓力的邊際弱化，因此螺紋鋼產(chǎn)銷同比增速差仍維持在零軸以下，并沒有在淡季大幅走擴(kuò)。庫存方面，螺紋鋼和熱卷庫存結(jié)構(gòu)基本呈現(xiàn)廠庫、社庫同降態(tài)勢，且上周螺紋鋼社庫降幅超過廠庫，說明當(dāng)前供需方面對價格的壓力并沒有明顯走擴(kuò)。

　　月度周期上，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示地產(chǎn)依然偏弱，除竣工數(shù)據(jù)在“保交樓”政策推動下出現(xiàn)顯著增長外，其他多數(shù)數(shù)據(jù)仍在負(fù)值內(nèi)運行，而與建材緊密相關(guān)的新開工和施工更是沒有改觀。周度周期上，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日當(dāng)周，螺紋鋼表觀需求量為297.52萬噸，環(huán)比下降13.11萬噸，同比下降10.64萬噸;熱卷表觀需求量為318.29萬噸，環(huán)比增加8.21萬噸，同比增加9.75萬噸，表需情況一般，熱卷略好于螺紋鋼。同期，螺紋鋼總庫存為848.24萬噸，環(huán)比下降27.16萬噸，同比下降344.34萬噸;熱卷總庫存為364.48萬噸，環(huán)比下降2.98萬噸，同比上升18.78萬噸。其中，螺紋鋼庫存為2020年同期最低水平，熱卷庫存偏高，但螺紋鋼的庫存去化速度呈現(xiàn)逐周下降趨勢，大概率6月中旬后進(jìn)入累庫周期。日度周期上，5月26日全國建材成交量5日平均值為13.98萬噸，環(huán)比上升4.45%，同比下降9.88%。近期多數(shù)時間日成交量在15萬噸以下，鋼貿(mào)商對后市持謹(jǐn)慎態(tài)度。未來隨著高溫和降雨增多，工地施工或受到影響，終端實際需求在8月中下旬前或難有改善。

　　基于當(dāng)前供需情況，需求淡季中現(xiàn)貨更易受到弱需求的壓制，尤其是在價格持續(xù)走弱的階段對現(xiàn)貨成交情緒的沖擊相對更大，現(xiàn)貨表現(xiàn)超越期貨的難度更大，因此，除非需求有所改善，或能夠?qū)Α静坏兴w現(xiàn)和印證，否則現(xiàn)貨市場仍然有望承壓偏弱運行。

　　在供增需弱格局下，上周五的反彈或本周可能繼續(xù)的反彈，更多是前期超跌后出現(xiàn)的技術(shù)性反彈，或是基于可能出現(xiàn)的某些宏觀刺激政策傳聞而出現(xiàn)的市場情緒的反彈。就基本面看，鋼材期現(xiàn)貨價格的反轉(zhuǎn)尚未到來。

　　對于后市，近期鋼材價格的持續(xù)下調(diào)受供需格局帶來的壓力的影響較為有限，基本面尚不具備充足的連續(xù)性強(qiáng)施壓條件，深跌動力不足，但支撐也的確有明顯欠缺，因此總體上缺乏方向性驅(qū)動。當(dāng)前鋼材市場更多的壓力來自于鋼企利潤格局較差對原料端讓利需求的帶動，但鍍鋅螺旋管廠家認(rèn)為，隨著價格連續(xù)創(chuàng)新低，投機(jī)情緒容易恢復(fù)，在自身基本面格局并未明顯走差甚至需求邊際企穩(wěn)的背景下，短期黑色系市場磨底行情仍未結(jié)束，鋼材市場暫以底部寬幅振蕩看待。

　　宏觀面上，今年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，不排除今年根據(jù)全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而做出一些政策上的調(diào)整。政策未出臺前，對宏觀政策更多以‘重質(zhì)輕量’對待。產(chǎn)業(yè)方面，黑色系目前的主邏輯在成材，成材現(xiàn)在的主邏輯在供給。在沒有行政限產(chǎn)下，當(dāng)前鐵水產(chǎn)量仍然偏高，不足以推動鋼價轉(zhuǎn)勢。此外，現(xiàn)在和接下來的夏季大概率是下游需求淡季，鋼價中期仍以偏弱對待。